9月中旬开始，豆粕现货价格终于完成筑底，并在现货成交放量的配合下小幅反弹，创造了2016年下半年以来的第一波涨势。也许有读者会问，为什么本文要讨论下一波涨势何时出现？难道豆粕价格不会连续上涨吗？中国粮油信息网分析师李一峰（笔者）认为，近期美豆期价走势疲软，叠加国庆假期前市场相对集中的补货基本结束，支撑豆粕价格上涨的利多条件基本出尽。在国庆假期结束后的一段时间内，豆粕价格将因震荡调整而滞涨。但调整周期不会太长，预计自10月中旬开始，南美大豆种植减量带来的利多因素配合国内现货库存低企的现状将为豆粕价格再次注入上行动力。接下来笔者将就上述观点，与各位读者交流探讨。
10月南美大豆种植唱主角，美豆期价有利多可能
10月下半月美豆期货陷入950-980美分之间震荡区间，期间虽因出口疲软及国际原油期价动荡而短暂跌破950美分点位，但随后快速回补反弹，说明950美分点位支撑力度尚可。昨日在阿尔及尔举行的原油主产国高峰论坛上，OPEC限产协议基本达成，争论了近两个月的冻产协议终于尘埃落定，国际原油期货也将结束震荡，近期将以趋强走势为主，美豆期价也将因此间接获益而走势坚挺。
再来聊聊南美大豆的种植情况。众所周知，10月份是南美大豆集中种植时期，因此南美大豆的种植情况将对国际豆价产生较为明显的影响。但是近期南美大豆种植期内，不利因素接踵而至，令市场眼前一亮。首先是天气，气象预报显示，9月末至10月份巴西降雨稀少，10月份甚至会出现轻微的干旱，这将使得巴西大豆播种进度缓慢。截止上周五，巴西大豆播种工作仅完成1.2%，落后于去年同期的3%左右。大豆播种进展缓慢一定程度上利多美豆期价。此外，2016/17年度，巴西大豆的种植成本较上年同期上涨了约25%，上一年度巴西大豆种植户需以52雷亚尔/袋（相当于7.4美元/蒲）卖出36袋即可达到收支平衡，而今年收支平衡的数字则变为了70雷亚尔/袋（9.6美元/蒲）卖出40袋。上一年度许多巴西豆农赔了钱，而今年生产成本上涨加上信贷吃紧，利率也高于去年。即便是有资格获得政府的生产补贴贷款，贷款利率也由去年的6-8%，涨至今年的8-12%。相对恶劣的播种天气加上种植成本的上涨，或将使得今年巴西大豆的播种面积低于此前预期值，进而在10月份可能为美豆期价炒涨提供利多题材。若美豆得以走强，国内豆粕现货价格有望获得带动而再现涨势。
10月原料进口减少，豆粕库存易降难升
据本网不完全统计，10月份我国大豆进口量预估值为550万吨，进口量环比下滑约50万吨。此外，假设以满开计算，10月份压榨生产时间最多为24天（国庆假期大多停产休假），也就是说，原料进口量减少配合工厂累计开机时间降低将使得豆粕10月份产量较此前下降。据本网统计，截止国庆假期前，国内豆粕现货库存约为52万吨，而10-12月豆粕未执行合同数量高达270万吨以上，以目前库存及生产情况来看，10月份工厂执行合同尚现勉强。
但不可忽视的是，商务部刚刚确定对美国产DDGS的双反征税标准，反倾销税+反补贴税+进口关税总和将进口DDGS的港口价格提高了49%，未来2-3个月内，进口DDGS供应势必下降，豆粕饲用需求被替代的风险下降；而10月份进口菜籽到船量仅10余万吨，沿海地区加籽粕供应紧张，豆粕或将借机抢占饲料中菜粕的占比部分，如此一来，豆粕现货库存恐将在目前52万吨的基础上进一步调降，10月份豆粕出现供不应求的可能性较大，现货价格也将因此获得足够的支撑。欲了解国内豆粕库存统计以及每月大豆进口预估等相关内容，敬请持续关注中国粮油信息网的官方网站（<<http://www.chinagrain.cn>>）以及APP（<<http://www.chinagrain.cn/app>>）和微信平台（graininfo）。
综合上文来看，豆粕价格在10月份维持坚挺已是必然。那么具体何时上涨呢？中国粮油信息网分析师李一峰认为，这个时间节点可能会出现在10月中上旬，也就是USDA10月供需报告发布后的1-2日内。初步预计本轮涨势维持到10月下旬的难度不大，主要沿海地区豆粕现货价格将向3400元/吨靠拢。因现货价格下行风险不大，近期贸易商采购策略可适量增大补货量。
（李一峰）
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